英特尔最近给了2025财年第四季度的成绩单，说是先进制程稳中有进，不过短期内供应链出了点难题。这个季度里，他们顶住了市场的大环境变化，拿到了137亿美元的营收，还有调整后的每股收益0.15美元，这两个数字都比市场之前预想的高那么一丢丢。不过话说回来，虽然业绩看起来还行，管理层在电话会上却跟大家掰扯了一堆现在面临的难处和以后的打算。 先说眼下的增长不太给力。首席财务官大卫·津斯纳就指出，公司短期增长卡脖子了，一方面内部产能不够用，另一方面外面的供应链也不稳定。为了满足大家对服务器处理器的强需求，尤其是AI数据中心那边的，英特尔2025年下半年还动了不少晶圆和库存来兜底。结果新财年刚开始，这些缓冲用得差不多了。 而且，把产能转去做服务器晶圆的调整效果还没完全出来，起码要等这个季度末才能看出来。所以公司对2026财年第一季度的营收，给了个117亿到127亿美元的保守预估，估计调整后的每股收益也接近不赚不亏。 上游那边的挑战更严峻。津斯纳警告说，全球的DRAM、NAND还有封装基板这些关键部件都在闹缺货，价格也一直往上涨。这股由AI热潮带来的行业性短缺，把英特尔的个人电脑等老业务的利润给压缩了，这事儿可能还会让本财年的营收增长天花板更低一点。 虽说短期挺难的，但英特尔在长远的技术根基上倒是挺稳。津斯纳说现在的良率每个月都在往上走，大概是7%到8%的样子。这进步离不开他们在工艺稳定性、生产一致性上的功夫下得深。这对马上要出来的“黑豹湖”这些新产品保证质量很重要，也是18A还有更先进的14A制程能不能顺利推进的关键。 关于那个备受瞩目的14A制程（也就是1.4纳米），管理层说话留了个心眼。他们说客户需求得等到2026年下半年到2027年上半年才会明朗。公司打算先跟关键客户谈妥了再大规模投钱。这也反映出英特尔在技术竞赛这么激烈、花钱又多的情况下，想把投资的风险给管住点。 作为IDM 2.0战略的一块大石头，代工业务在这季度赚了45亿美元，环比涨了6.4%。大头主要是因为EUV技术的晶圆占比上去了，从2023年的不到1%涨到了现在的10%多。再加上美国政府项目还有阿尔特拉业务分出去带来的2.22亿美元的外单。 不过这业务现在还是烧钱的时候，这个季度亏了25亿美元运营费，而且亏得比上季度还多。公司解释说这是因为18A制程还在爬坡和磨合阶段，研发和产能建设得一直投钱。 首席执行官帕特·基辛格之前说过，18A制程在2025年的进展超出了他的预期，技术成熟度已经够了量产。 面对市场变动和大把的技术钱要花，英特尔的钱袋子管得更细了。津斯纳表示2026年的资本开支计划要在提高效率和跟上市场信号之间找平衡。总盘子跟去年的180亿美元持平或者稍微降一降，花钱的重点都压上半年。 这份最新的财报勾勒出一副在困境里继续往前走的图景。短期内供应链和成本卡脖子是现实问题，考验公司的耐力。但看长期，在14A、18A这些尖端制程上的坚持和代工的布局是要重新拿回技术老大位置的关键仗。 现在的英特尔就像在走钢丝一样夹在短期压力和长远野心之间。能不能通过精打细算的花钱和高明的运营把技术图纸变成真金白银的成功？大家都在盯着看呢。全球半导体产业的竞争版图也是在这种此起彼伏的创新和选择里悄悄变了样。