一、事件背景：地缘冲突触发国际油价剧震 2月下旬以来，中东局势持续紧张；伊方宣布封闭霍尔木兹海峡，国际能源市场随即剧烈震荡。3月9日，布伦特原油主力合约单日涨幅达30%，报收119.48美元/桶。受此带动，芝加哥期货交易所豆油合约涨至69.91美分/磅，大连商品交易所豆油期货主力合约当日开盘即触及涨停，报8910元/吨。 国内豆油现货市场对此反应滞后，购销活跃度并未同步跟进。随后，七国集团宣布协商联合释放紧急石油储备，加之冲突趋于缓和的信号释出，国际油价涨幅迅速收窄，豆油期货价格也基本回落至事件发生前水平。 二、传导机制：原油上涨如何影响豆油定价 此轮地缘冲突对国内豆油市场的影响，遵循清晰的传导链条：原油价格急涨，推升生物柴油替代需求，带动植物油需求预期走强，国际大豆及豆油期货随之上行，最终通过进口成本渠道传导至国内市场，形成情绪跟涨效应。 值得关注的是，印度尼西亚基于此重新将B50生物柴油政策提上议程。今年1月，受技术瓶颈、资金压力及油价低迷等因素制约，印尼曾暂停B50计划，转而维持B40政策。随着成品油价格大幅攀升，棕榈油基生物柴油的掺混利润由负转正，B50政策重新被提及，意味着植物油需求端将获得额外支撑，对豆油等植物油价格形成托底。 三、供给端：检修季叠加原料短缺，开机率持续偏低 与外部冲击并行的，是国内豆油供给端的结构性收紧。3月中下旬，华北、山东日照等主产区油厂陆续启动季节性停机检修，部分已停机油厂对复产时间表态不明确。截至第11周，2026年度全国样本油厂周均开机率为45.51%，略低于2025年同期的46.2%，市场预计供应全面恢复需等至"五一"假期之后。 除检修因素外，进口大豆原料短缺也是油厂停机的重要原因。截至3月5日，2025/26年度巴西大豆收获进度仅为51%，较上年同期的61%明显偏慢，为2020/21年度以来最低水平。巴西大豆海运至国内港口通常需40天以上，叠加通关检验检疫周期，进口大豆能否顺畅衔接，将直接影响5至6月国内豆油供需平衡的走向。 四、库存与需求：终端备货一旦启动，库存压力将快速释放 当前全国豆油商业库存同比增幅仅为1.88%，整体库存水位偏低。一旦终端采购需求集中启动，库存将面临快速下降压力。若地缘扰动阶段性消退，市场关注焦点将迅速切换至供应收紧逻辑，对豆油现货基差形成支撑。 不过，现货市场表现仍弱于期货。在供应增量预期及远期压力尚未完全消化的背景下，现货基差承压的态势短期内难以根本改变。 五、前景研判：短期偏强震荡，中长期回归基本面 当前豆油市场处于情绪面与基本面双重博弈的关键节点。短期内，地缘冲突带来的风险溢价与油厂检修带来的供应收紧预期，共同支撑价格维持偏强震荡。但需注意，一旦地缘局势趋于稳定，情绪面支撑将迅速退潮，由情绪和成本驱动的价格面临快速回调风险。 中长期来看，全球大豆产区丰产预期与国内进口大豆集中到港，仍是主导市场走向的核心变量。随着巴西大豆收割进度推进、进口到港节奏趋于正常，国内豆油供应压力有望在二季度后半段逐步显现，届时市场定价权将重新回归供需基本面。
油脂价格的每一次剧烈波动，既是外部风险的投射，也是产业链韧性的检验。在不确定性上升的阶段，与其追逐短期情绪，不如回到供需与成本的可验证逻辑——把握节奏、控制风险、提升应变能力，才能在震荡中稳住经营基本盘。