虽然美的集团、海尔智家等龙头企业披露的2025年业绩显示营收与利润双增，展现出了强大的韧性，不过考虑到需求萎缩、成本上涨和海外承压这三大挑战，家电行业这份成绩单其实喜忧参半。中信证券认为，2025年国补资金虽然加到了3000亿元，但进入第四季度后，家电内销压力明显上升。投资者们不能只看增长的数字，还得看懂这些数字背后的含金量。 站在2026年的门槛回望过去，行业正处于深水区。奥维云网（AVC）的数据表明，2025年中国家电全品类零售额仅为8931亿元，同比下跌4.3%，下半年更是暴跌了16%。这说明行业正在经历存量竞争中的洗牌，增长逻辑发生了深刻变化。这种困境下，企业要想生存就得靠真本事，而非仅仅靠补贴拉动。 2025年以旧换新政策延续实施，但效果逐渐减弱，导致行业呈现出前高后低的走势。到了2026年，政策导向从“扩总量”变成了“稳总量、调结构”，只支持一级能效产品。尽管这种调整有利于产业升级，但过去那种普惠式的需求激增却很难再现了。 伦敦铜价在2025年涨了超30%，给家电制造业造成了不小压力。华泰证券的研报指出，尽管有些品类因为产业链优势还有韧性，但空调、冰箱等大家电愈发倚重海外本地化生产。如何通过用户心智的长期沉淀来引导消费者换优换新，成了各家企业面临的核心考题。 展望2026年，行业波动、原材料涨价、关税政策延续等三座大山依然高悬头顶。中信证券预测到2026年以旧换新资金会降到2500亿元。天风证券测算显示，空调产品在2026年第二季度的成本变化区间可能达到5%至9%。面对这些压力，头部企业凭借技术和服务提升集中度，强者恒强的格局进一步强化。 虽然2026年可能更加艰难，但头部企业已经做好了打硬仗的准备。压力之下，中国家电业正从规模扩张走向高质量发展。