问题——业绩出现上市以来罕见回调，国内板块成为主要拖累。 年报数据显示，迈瑞医疗2025年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归属于上市公司股东的净利润81.36亿元，同比下降30.28%。公司拟每10股派发现金红利3.10元（含税）。从结构看，国内业务收入156.32亿元，同比下降22.97%，成为业绩下行的核心因素；国际业务收入176.50亿元，同比增长7.40%，对冲部分压力，国际收入占比提升至53%。 原因——需求端收缩与政策端重塑叠加，体外诊断承压最为突出。 报告期内，医疗设备行业经历连续调整后虽出现边际改善迹象，但医院经营压力仍在，资本性开支趋于谨慎，采购预算收紧，导致设备更新节奏放缓。在体外诊断领域，多项政策形成同向约束：按病种付费与按病组付费改革推动控费精细化，集中带量采购改变价格体系，检验结果互认及医疗服务价格治理深入影响检测需求结构。在“量价”双重作用下，体外诊断试剂使用量与价格同步走弱，行业规模阶段性收缩。公司体外诊断业务全年实现营收122.41亿元，同比下降9.41%，仍为公司最大业务板块之一，政策冲击在国内市场体现更为明显。 影响——国内多条产品线同步承压，国际化与高端突破增强韧性。 受医院资本开支收缩影响，生命信息与支持业务营收98.37亿元，同比下降19.80%；医学影像业务营收57.17亿元，同比下降18.02%。在国内需求偏弱的背景下，公司整体盈利能力受到挤压，净利润降幅高于营收降幅，反映出价格调整、产品结构变化及费用投入等多重因素的传导效应。 此外，国际市场成为稳定器。欧洲市场在此前高增长基础上继续实现两位数增长，新兴业务板块保持近30%增速。公司在全球高端客户拓展上取得进展：报告期内新增一批重点战略客户，并推动存量战略客户实现横向产品导入，监护、输注、体外诊断自动化等领域形成更多系统化落地案例。这表明公司在国际市场从“单品进入”向“整体解决方案进入”的能力正在增强，有助于提升客户黏性与长期订单质量。 对策——以创新与精益运营应对政策周期，以国际化与结构升级对冲波动。 公司判断，涉及政策短期将带来行业波动，但中期有助于规范诊疗行为、提升医保支付效率，市场格局有望向具备研发与规模化交付能力的企业集中。针对国内体外诊断领域的竞争逻辑变化，公司提出提升核心业务市占率目标，并在部分细分领域已呈现份额上升迹象。面对医院端预算约束，公司需要在产品性价比、临床价值、集成化方案与服务能力上形成更强组合，同时通过供应链效率、费用结构优化与渠道精细化管理缓冲价格体系调整带来的压力。 在国际市场上，持续推进高端客户突破与本地化服务能力建设，将有助于提升品牌信任度与议价能力；以监护、输注、影像、检验自动化等系统化方案为抓手，推动多产品联动，有望进一步扩大国际业务占比并改善收入结构的稳定性。 前景——国内有望温和修复，行业进入“高质量竞争”阶段。 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，并判断2027年及以后将进入更稳定的持续增长阶段。综合行业环境看，设备更新需求、基层能力建设与专科诊疗提升仍是中长期方向，但短期内医院经营压力与支付方式改革的深层影响仍将持续，行业复苏更可能呈现结构性、分化式特征：具备核心技术、规模化交付与临床综合解决方案能力的企业将更易集中采购与预算约束下赢得份额。国际市场上，全球医疗需求长期向上，但地缘风险、汇率波动与合规要求仍需企业以更强的风险管理和本地运营能力应对。
全球医疗产业变革中，中国医疗器械企业正从规模扩张转向质量提升；迈瑞医疗的业绩波动既体现行业短期调整，也展示出企业的应变能力。如何在政策与市场间把握平衡，持续提升核心竞争力，将成为观察中国医疗产业高质量发展的关键。